In ausgesprochenen Hausse-Phasen ereilt klassische Alpha-Anleger häufig der große Frust. Im besten Fall winkt eine Outperformance. Diese fällt dann jedoch meistens niedriger aus als der Gewinn, den eine Direktanlage in den boomenden Markt gebracht hätte.
Im schlimmsten Fall setzt es sogar Verluste, obwohl der favorisierte Basiswert dick im Plus notiert. Nur weil er es nicht geschafft hat, den Referenzwert zu schlagen. Aufgeschreckt von dieser Schwäche hat die Zertifikatebranche dem "Alpha" kurzerhand ein "Beta" hinzugefügt.
Bei Alpha-/Beta-Zertifikaten partizipieren Käufer wie gewohnt marktneutral von der relativen Outperformance eines Basiswerts gegenüber einem Vergleichswert. Neu ist jedoch die Beta-Komponente. Sie gibt die absolute Performance des favorisierten Index an.
Je nachdem, was vorteilhafter ist, erhalten Anleger am Ende der Laufzeit entweder das Alpha oder das Beta gutgeschrieben. Gleichzeitig reduziert sich das Verlustrisiko, da selbst bei einer Underperformance die Chance besteht, dass der Basiswert zumindest absolut im Plus liegt.
Eine entsprechende Alpha-/Beta-Strategie verfolgt ein Zertifikat von der Schweizer Bank UBS. Es lässt den EuroStoxx Select Dividend 30-Index gegen den EuroStoxx 50 antreten.
Sollte sich der Dividendenindex am Laufzeitende im September 2012 besser als das Euroland-Barometer entwickeln und (oder) eine positive Performance erzielt haben, winkt Inhabern ein Ertrag in Höhe des rentableren Werts. Wie eine Zwischenbilanz zeigt, sieht es derzeit jedoch weder nach einem positiven Alpha noch nach einem absoluten Plus aus.
Der Select Dividend hat seit Emission des Zertifikats im Mai 2007 rund 21 Prozent verloren, der EuroStoxx 50 gab "nur" 16 Prozent ab. Würde das Zertifikat heute fällig, beliefe sich der Verlust für Anleger des Papiers entsprechend der festgestellten Underperformance auf fünf Prozent.
Das Beispiel zeigt: Die zusätzliche Beta-Komponente ist nur für Anleger sinnvoll, die von einem freundlichen Börsenklima ausgehen. Im aktuellen Umfeld muss man dafür aber schon eine gehörige Portion Optimismus mitbringen.
FTD.de, 09.03.2008
© 2008 Financial Times Deutschland
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