FTD-Serie: Wissen, was die Märkte bewegt
Inflation oder Deflation, Rezession oder Depression? Setzen staatliche Hilfspakete an der richtigen Stelle an, wie wirken sie sich auf Devisen und Börsen aus? Sollte man auf Gold, Renten oder Aktien setzen? Welche Sektoren und Firmen sind vielversprechend, welche Fusionen überflüssig? "Das Kapital", die führende Kolumne für Finanzmarktthemen, gibt pointierte Antworten.
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Das Kapital: HP kauft fürs Ego
Betriebswirtschaftlich kann man den Kauf von 3Par nur als seltsam bezeichnen. Eine Antwort auf die Frage nach dem Warum gibt nur ein Ausflug ins Psychologische.Testosterongesteuerte Vorstände? Das vergangene Woche beendete Bieterwettrennen um den Datenbankspezialisten 3Par scheint das zu bestätigen. "Jetzt erst recht gegenbieten" soll das Motto bei HP gelautet haben, als man erfuhr, dass Erzrivale Dell für 3Par bietet. Was HP für seine Trophäe auf den Tisch legt, ist schwindelerregend: 240 Prozent Prämie gegenüber dem letzten unbeeinflussten Kurs von 3Par, der übrigens ein Drittel unter Erstnotiz vom November 2007 lag.
Zwölfmal (!) abgelaufenen Umsatz zahlt HP, oder, auch schön, 15-mal den Buchwert. Bekommt man dafür eine Perle? Mitnichten. Schwacher Kursverlauf, andauernde Senkung der Gewinnschätzungen der Analysten, zuletzt Rücknahme der Prognose durch 3Par selbst und bis heute noch keinen Gewinn erzielt, was sich dieses Jahr endlich ändern soll.
Das Erstaunlichste ist aber die Nonchalance, mit der Börse und Analysten diese Preisschlacht hinnehmen. Am Tag von HPs endgültigem Gebot stiegen die Aktien von 3Par, Dell und HP. Nur Gewinner, egal wie? Dazu passen die geradezu apologetischen Worte der Analysten von Barclays: Man glaube, der Kauf würde sich letztlich für HP auszahlen, aber dass die verpasste Chance für Dell nicht negativ sei. Alles klar. Ach ja, und zum Preis gibt's die salomonischen Worte: Zwölfmal abgelaufener Umsatz implizierten zwar eine "ziemliche" Prämie, würden aber nur zwei Quartalen freier Mittelgenerierung von HP entsprechen. Super, das ist mal ein Kriterium für die Angemessenheit eines Preises.
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Durch so eine Transaktion wird einmal mehr die ökonomische Sinnhaftigkeit von Großkonzernen infrage gestellt: Einerseits muss man sich aufgrund der eigenen mangelnden Innovationskraft (siehe auch Big Pharma) überhaupt junge Firmen dazukaufen. Andererseits fallen über 2 Mrd. Dollar für weniger als 0,2 Mrd. Dollar Umsatz aufgrund der eigenen Größe kaum ins Gewicht. Big is beautiful? Fürs Ego vielleicht.
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05.09.2010
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