Portfolio: Nicht ohne meinen Aktien-Fallschirm
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2012 FTD/Christina Bretschneider
Fondsmanager sind in diesen Tagen besonders umtriebig. Durch sogenanntes Window Dressing versuchen sie, die Performance ihrer Fonds vor Ende des Quartals noch aufzubessern. Sie kaufen Aktien, die zuletzt kräftig gestiegen sind, und demonstrieren damit, dass sie keinen Trend verpasst haben. Danach dürfte der Kaufdruck erst einmal nachlassen und die Fundamentaldaten wieder stärker in den Vordergrund rücken. Doch die sehen momentan nicht eben rosig aus.
Anleger können sich mit Put-Optionsscheinen oder Knock-out-Bear-Papieren für die Zeit nach dem Window Dressing gegen Kursverluste absichern. Das Ziel ist bei beiden Instrumenten das gleiche: Wertverluste im Depot mit Gewinnen aus dem Kauf von Puts und Knock-outs auszugleichen.
Sorgen bereitet Anlegern derzeit der globale Konjunkturausblick. Aus China mehren sich die Anzeichen, dass sich das Wachstum dort abschwächt. Die Analysten der Deutschen Bank erwarten für dieses Jahr ein BIP-Wachstum von 8,6 Prozent und damit etwas weniger als die 9,2 Prozent von 2011. Auch in der Euro-Zone fielen die jüngsten Wirtschaftsdaten enttäuschend aus, nicht anders in den USA. Allerdings droht die US-Wirtschaft nicht in eine Rezession abzurutschen, wie viele Analysten befürchtet hatten. Notenbankchef Ben Bernanke erwartet aber auch kein nachhaltig starkes Wachstum, trotz der jüngsten Verbesserungen am Arbeitsmarkt.
Diese zunehmende Unsicherheit über die wirtschaftliche Entwicklung spiegelt sich auch im VDAX-New wider, der die Schwankungsintensität im DAX misst. Der "Angstindikator" stieg zuletzt wieder, liegt aber immer noch auf einem moderaten Niveau, sodass die Prämien für Put-Optionsscheine noch vergleichsweise günstig sind. "DAX-Put-Optionsscheine bleiben als Absicherungsinstrumente interessant", sagt Nicolai Tietze vom Derivateteam der Deutschen Bank.
Die Absicherung bietet sich für ein Depot an, das ähnlich wie der DAX zusammengestellt ist. Dabei müssen sich längst nicht alle 30 Aktien im Depot befinden, es reichen die fünf bis zehn größten Titel, um einen hohen Gleichlauf mit dem Index zu erreichen. Wer dagegen eher Aktien von europäischen Unternehmen besitzt, die der Struktur des Euro Stoxx 50 entsprechen, für den kommen Puts auf den europäischen Leitindex infrage. Dabei bestimmt die Wahl des Basispreises das Absicherungsniveau, wenn die Puts bis zur Fälligkeit gehalten werden. Wer sich beispielsweise auf dem aktuellen DAX-Niveau von 7120 Punkten vor Kursrückgängen absichern will, wählt einen Basispreis von 7100 Punkten. Bei Verfall wird jeder Punkt unterhalb von 7100 durch einen Put-Gewinn ausgeglichen. Um die Anzahl der Put-Optionsscheine zu ermitteln, wird der Depotwert durch den Indexstand geteilt und um das Bezugsverhältnis bereinigt.
Angenommen, ein DAX-Depot in Höhe von 20.000 Euro soll mit 7100er DAX-Puts (Bezugsverhältnis 100 zu eins) gegen Kursverluste vorübergehend abgesichert werden. 20.000 geteilt durch 7100 ergibt rund 2,8, also sind 280 Puts zur Absicherung notwendig. Da ein Put mit einem Basispreis von 7100 Punkten und einer Laufzeit von drei Monaten aktuell 2,85 Euro kostet, benötigen Anleger etwa 800 Euro für den Depotschutz.
Bei einer Absicherung mit Knock-out-Bear-Papieren auf den DAX oder den Euro Stoxx 50 ist die Vorgehensweise ähnlich, allerdings sollte der Absicherungszeitraum aufgrund der höheren Finanzierungskosten kürzer ausfallen. Außerdem fallen die Gesamtkosten für die Absicherung in der Regel höher aus als bei Put-Optionsscheinen, da vergleichbare Knock-outs meist teurer sind.
Wer weniger bezahlen will, aber dafür eine Selbstbeteiligung in Kauf nimmt, wählt einen tieferen Basispreis, zum Beispiel 6700 Punkte. Erst ab diesem Niveau beginnt die Absicherung, die bis dahin aufgelaufenen Verluste von 400 Punkten tragen die Anleger selbst. Der Vorteil der Put-Absicherung besteht darin, dass Anleger trotzdem von steigenden Kursen profitieren können. Sollte zum Beispiel der deutsche Aktienindex weiter steigen und über 7100 Punkten zum Laufzeitende des Puts schließen, verfällt der Put zwar wertlos, aber Käufer profitieren mit ihrem Aktiendepot von höheren Kursen - genau wie die Fondsmanager, die jetzt noch Window Dressing betreiben.
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FTD.de, 28.03.2012
© 2012 Financial Times Deutschland,
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